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顾永强 能源战略学者
油价网近日报道，沙特阿拉伯（下文简称沙特）正推进石油增产计划，预计将对全球油价产生下行压力，美国页岩油生产商首当其冲，面临严峻挑战。据悉，沙特此次增产规模为每日41.1万桶，6月起正式实施，这已是连续第三个月上调产量。加上4月和5月每日增加的48.7万桶，第二季度沙特总计为全球市场注入每日96万桶的额外供应，相当于逆转了此前自愿减产规模（每日220万桶）的约44%。这一举措不仅冲击了现有市场格局，也让盈亏平衡价格这一关键指标，再次成为石油行业关注的焦点。
沙特打出增产牌
直指市场份额
沙特此番在石油市场上的动作，不禁让人回想起2015至2016年的那场价格战。当时，沙特大幅增产，国际油价从每桶100美元上方一路暴跌至30美元左右，全球石油市场哀鸿遍野，众多高成本产油企业陷入经营危机。如今，类似剧情再度上演，沙特增产的核心目标，一是从非欧佩克产油国，尤其是美国页岩油生产商手中夺回流失的市场份额；二是对未严格遵守减产协议的欧佩克内部成员予以警告。
睿咨得能源公司的豪尔赫？莱昂向彭博社分析称：“‘欧佩克+’的这一增产决定，如同在石油市场投下重磅炸弹。沙特一方面要惩戒不遵守减产规则的国家，另一方面能够逼迫成本较高的美国页岩油生产商削减产能。”
沙特增产计划背后，有其自身底气。沙特拥有全球顶尖的石油生产基础设施，其国内的加瓦尔油田是世界上最大的陆上油田，萨法尼亚油田则是最大的海上油田，凭借得天独厚的资源条件，沙特的原油开采成本远低于其他产油国。公开数据显示，沙特部分油田的开采成本甚至低于每桶10美元，这使其在价格竞争中占据绝对优势。此外，沙特王储穆罕默德？本？萨勒曼推行的“2030愿景”，致力于经济多元化转型，需要大量资金支持，石油作为沙特经济支柱，通过扩大市场份额增加收入，是实现转型的重要一环。
近年来，美国页岩油产量快速增长，对沙特在全球石油市场的主导地位构成威胁。沙特此次增产，正是希望通过价格竞争，打压美国页岩油企业的生存空间，重新巩固自身的市场地位。
美国页岩油商再陷困境
盈亏平衡成生死线
回顾上一次沙特增产，令美国页岩油行业遭受重创。2015至2016年的油价暴跌期间，美国有超过100家页岩油公司因资金链断裂申请破产，投资者血本无归，美国钻机数量锐减。如今，历史似乎有重演之势。当下，WTI原油价格徘徊在每桶60美元出头，对美国众多页岩油生产商而言，沙特新增的石油供应，无疑是雪上加霜。
虽然经历过去几年的行业洗牌，美国页岩油运营商在效率和财务管控上有明显进步，但不少企业仍在盈亏平衡边缘挣扎，特别是在二叠纪盆地核心产区以外作业的公司。不同盆地的盈亏平衡价格，如同一把标尺，清晰划分出了企业的生存状态。
在二叠纪盆地，作为美国最大的页岩油产区，新投产油井盈亏平衡价约为每桶62美元，运营成熟的油井成本显著降低，部分油井即便油价低至每桶38美元仍可盈利。这得益于二叠纪盆地优质的地质条件和不断优化的开采技术。以先锋自然资源公司为例，该公司在二叠纪盆地拥有大量优质资产，通过采用水平井分段压裂等先进技术，大幅提高了单井产量，降低了单位开采成本。
在特拉华盆地，该区域盈亏平衡价格接近每桶56美元，凭借相对稳定的油藏条件和适度的开采成本，在油价波动中有一定抗压能力。但随着开采难度的增加和成本的上升，部分企业的盈利空间也在逐渐缩小。
在米德兰盆地和伊格福特，这里的页岩油开采面临较高成本，平均盈亏平衡价约为每桶66美元。受地质构造复杂、开采难度大等因素影响，这些地区在低价环境下更为脆弱。例如，伊格福特地区的页岩油层埋藏较深，且地层条件复杂，需要使用更先进的设备和技术进行开采，导致生产成本居高不下。
此外，近年来的通货膨胀、供应链瓶颈以及关税政策，也对美国页岩油发展造成一定影响。基础原材料价格攀升，压缩了企业利润空间。同时，劳动力成本的上升、环保要求的提高，也让众多页岩油生产商应对低价冲击的能力大打折扣。
投资风向转变
关注成本与套期保值
这场由沙特增产引发的价格战，不仅是石油市场的供需博弈，更对投资者的资产配置产生直接影响。在当前复杂的市场环境下，投资者需要把握以下几个关键要点。
一是聚焦低成本优势企业。在成本最低区域运营的石油生产商，抵御市场风暴的能力更强。投资者应重点关注盈亏平衡价格低、资产负债表健康且资本支出合理的公司。这类企业在油价下跌时，更有可能维持盈利，实现可持续发展。例如西方石油公司通过优化资产组合、降低运营成本，在二叠纪盆地建立了竞争优势，其资产负债率低于行业平均水平，在当前市场环境下展现出较强的抗风险能力。
二是产量调整引发连锁反应。当油价跌破盈亏平衡线，美国页岩油钻探活动将放缓，供应减少有望在长期稳定油价。但短期内，规模较小、效率欠佳的页岩油生产商将承受减产带来的业绩下滑压力，投资者需谨慎评估相关风险。历史数据显示，在2016年油价低迷期间，美国页岩油产量环比下降超过10%，众多小型企业因无法承受减产冲击而倒闭。
三是油田服务行业承压。勘探与生产公司（E&P）削减业务时，油田服务企业首当其冲。像哈利伯顿和斯伦贝谢等依赖页岩油业务的公司，若钻机数量减少，营收将随之下降。不过，专注于二叠纪盆地核心区域的服务提供商，凭借优质客户资源和区域优势，仍可能找到业务增长机会。一些小型油田服务公司也通过与大型页岩油企业签订长期合作协议，在市场波动中保持了相对稳定的订单量。
四是套期保值策略成关键。部分石油生产商通过套期保值锁定油价，短期内减少市场波动冲击。投资者应密切关注企业的套期保值策略，选择那些套期保值措施得当、受价格下跌影响较小的公司进行投资。
沙特增产计划短期内将给全球油价带来下行压力，但从长期来看，也可能促使市场重新平衡。低价将迫使高成本、低效率的企业退出市场，减少全球石油供应，进而推动油价回升。目前，美国页岩油生产商面临艰难抉择：是继续忍受低油价，等待市场转机；还是削减产能，降低运营成本。
对油气行业投资者而言，当下应紧盯盈亏平衡价格，关注高成本盆地企业动态，寻找能够在每桶60美元或更低油价环境中生存甚至发展壮大的投资标的。同时，全球石油市场受地缘政治、经济复苏、能源转型等多重因素影响，未来走势充满不确定性，持续跟踪市场动态，及时调整投资策略，是应对复杂局面的关键。美国页岩油行业在沙特增产的冲击下如何破局，全球石油市场将走向何方，值得各界持续关注。